2026年的中国电力装备行业，正站在“十五五”开局的历史节点上。作为国家电网体系内走出的“国家队”成员，许继集团及其核心上市平台许继电气，在这半年里经历了一场极具戏剧性的冰与火之歌，一季度业绩承压，但特高压订单却呈井喷之势，储能业务加速破圈，海外版图持续扩张，高管层完成关键换帅。
这份“先抑后扬”的成绩单，既折射出电力设备行业在价格竞争与结构转型中的阵痛，也预示着一家老牌央企在新型电力系统建设浪潮中的战略重构。
翻开许继电气2026年一季报，数据呈现出了明显的剪刀差，营收23.78亿元，同比微增1.26%，但归母净利润仅1.11亿元，同比大幅下滑46.50%，扣非净利润降幅更是达到47.26%。毛利率同比下降4.46个百分点，成为利润承压的核心原因。
业绩“变脸”的元凶，是前期中标的智能电表和部分配网产品低价订单在报告期内集中确认收入。国网集招电能表价格下行、区域联采竞争激烈。公司在投资者交流中也坦承，配用电低价订单确收是影响上半年业绩的主要因素。
但如果将视野拉长，这份“深蹲”反而为全年“起跳”积蓄了势能。截至2026年3月末，公司股东户数从11.88万户增至13.76万户，单季度增加1.88万户。市场在业绩低谷期的“抄底”热情，显然押注的是订单而非当期利润。
特高压半年中标超54亿，换流阀“心脏”地位无可撼动！
如果说Q1财报是“面子”，那么特高压订单就是“里子”，而且是沉甸甸的里子。
2026年上半年，许继电气在国网特高压设备招标中上演了一场“三连击”：5月新增第一次中标12.75亿元（换流阀+直流控制保护），6月第二次中标约29.34亿元，7月第三次中标约12.45亿元。仅这三项公告，合计金额已达54.35亿元，大幅超越2025年全年约15.18亿元的特高压中标规模。
在7月公示的第三次招标中，许继电气以12.45亿元的中标金额，在63家入围企业中高居榜首。其中，换流阀单项中标11.28亿元，占绝对大头；测量装置9613.71万元、二次设备247.14万元，子公司河南许继电气开关有限公司斩获开关柜1881万元。
换流阀是特高压直流输电系统的“心脏”，直接决定工程的输送容量与运行稳定性，技术壁垒极高、市场价值突出。许继电气在这一领域维持着30%-40%的第一梯队市占率，且此次中标以柔性直流换流阀为主，适配新能源大规模并网与远距离输电场景。
截至2026年一季度末，公司直流输电系统在手订单已达48亿元（未确认收入），其中换流阀41亿元，柔性直流占比超过88%。4月中标背靠背工程14亿元后，合计在手订单攀升至62亿元，是2025年直流系统全年收入10.2亿元的6倍以上。
特高压交付周期通常为2-3年，这意味着2026年上半年斩获的订单，将从下半年开始摊销至2028年，为“十五五”期间的业绩提供了坚实的“蓄水池”。
储能，第二增长曲线成型！
2025年，国家发改委、国家能源局联合发布“136号文”，终结了新能源“强制配储”时代，储能的盈利路径转向容量电价、辅助服务与电力现货市场峰谷套利。政策拐点的到来，恰恰撞上了许继储能业务的爆发期。
2025年，许继电气储能业务累计中标超30亿元，全年实现营收约35亿元，同比增长超120%，毛利率维持在30%左右，显著高于公司整体水平。储能PCS市占率达8.1%，位列行业前五。
进入2026年，储能业务的“破圈”速度进一步加快：
5月27日，许继电气与华润电力中西大区共建的“新能源与储能联合创新中心”在许昌揭牌，标志着公司从设备供应商向“产学研用”一体化平台跃迁。
4月，公司中标华润阳高100MW/200MWh独立储能项目EPC总承包，中标价格约1.66亿元（约合0.828元/Wh），这一价格水平在行业内具备较强竞争力。
6月，许继电气联合体入围华润首阳山20MW/40MWh储能调频项目EPC，进一步验证其在电网侧储能的技术实力。
更具标志性意义的是4月25日云南红河个旧200MW/400MWh构网型共享储能项目——160台许继构网储能PCS助力项目成功通过区域级离网黑启动试验，实现毫秒级同步。
构网型储能是新型电力系统的“稳定器”，技术门槛远高于跟网型储能，许继在此领域的突破，意味着其储能业务已从量的扩张迈向质的跃升。
此外，在2月公示的能建时代新能源1.4GWh变流升压一体机年度集采中，河南许继电力电子有限公司中标4836万元，显示公司在储能核心部件领域的供应链话语权正在增强。
海外与新兴业务，打开增长天花板！
在国内电网投资高景气的同时，许继电气的“出海”战略也在加速兑现。
2025年上半年，公司海外地区收入2.55亿元，同比增长72.68%，毛利率25.29%，同比提升3.82个百分点。移动变电站、直流测量、环网柜设备进入沙特、巴西、西班牙等市场，充电桩系列产品成功入围泰国、秘鲁等国家电力公司短名单。智能电表在东南亚、中东市场中标量同比翻倍，储能产品打入欧洲、南美市场，海外订单金额同比增长超70%。
2026年，公司明确提出“深度布局数据中心，持续突破海外市场”的战略方向。在AI算力爆发驱动下，数据中心电力配套正成为电力设备企业的新蓝海，许继在智能变配电、不间断电源、液冷系统等领域的技术积累，为其切入这一高附加值市场提供了入口。
在网外市场，公司同样收获颇丰：中标国投奇台县、青石峡等多个新能源汇集站综自系统，成功突破花园口200MW海上风电监控系统，填补海风领域业绩空白；配调一体化系统在中石化河南油田中标；兰新铁路综自改造、昆明局王家营国产化广域保护测控系统等项目相继落地。
从“电网内”到“电网外”，从“国内”到“海外”，许继的业务版图正在摆脱对单一市场的依赖，抗周期能力显著增强。
从换流阀到超导，硬核创新不停步!
订单爆发的底层逻辑，是许继在核心技术领域的长期深耕。
在特高压直流输电领域，公司不仅保持换流阀、直流控制保护系统的市场领先地位，更在柔性直流技术上持续引领。2025年，公司6.5千伏/3千安IGBT柔直换流阀在龙门换流站实现挂网，基于逆阻型IGCT的混合换相换流阀成功中标灵宝改造工程。
这些技术突破，使许继在新能源高比例并网、远距离大容量输电场景中占据了先发优势。
在新兴技术领域，公司研制的全液冷大功率超充系统、轻量化群控充电终端及40kW充电模块，已完成多场景智能有序交流充电、欧标直流充电设备等产品开发，直接对标欧洲充电桩出海标准。更前沿的是，公司攻克了±3kV/±50kA超导磁体电源、6kW高频开关整流器等关键技术，为未来核聚变、超导输电等“终极能源”场景储备了技术弹药。
在智能用电领域，公司计量产品在国网市场份额整体排名第一，智能融合终端份额位居前列，区域联采一二次融合成套环网箱、柱上断路器中标份额领先。即便在价格承压的电表业务中，公司依然守住了基本盘，等待新一轮招标价格企稳后的业绩修复。
回望许继集团2026年的上半场，一幅复杂的图景清晰浮现。
确定性在于：特高压订单的井喷是“十五五”电网超级周期的必然产物，换流阀、直流控保等核心设备的壁垒难以撼动；储能业务已从政策驱动转向价值驱动，构网型储能、联合创新中心等布局卡位精准；海外市场和数据中心打开了增量空间。不确定性在于：电表及配网产品的价格战何时见底？
但可以确定的是，当一家企业在半年内斩获超过54亿元的特高压订单、储能业务同比增长超120%、海外收入增速超过70%时，其基本面的拐点已经不远。
许继集团正从一家传统的电网设备供应商，向“特高压+储能+海外”三轮驱动的综合能源解决方案商转型。这场转型的上半场，或许有业绩的阵痛；但下半场，很可能是一场价值的重估。
